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《食品工业科技》技》2017年第4期

我国食品制造业上市公司的经营绩效分析

2017/2/15 10:04:51 来源:《食品工业科技》技》2017年年第4期
 
国家智能制造服务国际科技合作基地/任毅
重庆工商大学会计学院/张羽欣
 
制造业是国民经济的支柱产业,食品制造业作为制造业的重要组成部分,在国民经济中具有至关重要的地位和作用。2017年中央经济工作会议将“着力振兴实体经济”提上日程,实体经济是国民经济的根基,食品制造业企业是振兴实体经济的中坚力量。“十三五”时期是我国经济社会发展的关键时期,也是推进“中国制造2025”,促进工业转型升级的重要时期。适应经济发展的新常态,中国食品制造业应当有所作为。
 
1.我国食品制造业上市公司的概况

依据国泰安数据库对食品行业的分类,食品行业划分为食品加工业(C01)和食品制造业(C03)两类。近年来,我国食品制造业的深度和广度都在不断扩展,进一步细分为糕点糖果制造业(C0301)、乳制品制造业(C0310)、罐头食品制造业(C0320)、发酵制造业(C0330)、调味品制造业(C0340)和其他食品制造业(C0339)共6个类别。从沪深两市看,近六年我国食品制造业上市公司的数量逐年增加,沪深板块从2010年的17家,增加到2015年的28家,相对较多,创业板较少,目前有4家;其中东部数量较多,有16家,中西部有16家,与区域经济发展水平相协调。

本文依据证监会分类,以近六年沪深所有食品制造业上市公司为样本,并剔除ST企业1家,共32家企业作为研究对象。通过对反映上市公司经营绩效的核心指标——偿债能力、盈利能力、营运能力和市价比率,进行对比分析,从而把握行业的总体情况,使行业经营者可以及时、有效地制定相关战略决策;使投资者对食品制造业上市公司的财务和运营状况有更好的了解,可以进行理性投资;使经济管理部门可以把握行业发展趋势,提供决策的依据和参考,以更好地发挥宏观调控职能。
 

 
2.我国食品制造业上市公司的经营绩效分析

2.1偿债能力分析

偿债能力是衡量企业长期、短期债务偿还的能力,通过对该项指标的分析可以反映出企业财务状况和经营能力。其主要衡量指标有:(1)衡量企业的短期偿债能力强弱的流动比率(流动资产/流动负债)与速动比率((流动资产-存货)/流动负债)。(2)衡量企业长期负债水平的资产负债率(负债总额/资产总额)与股东权益比率(股东权益/资产总额)。

我国食品制造业上市公司的资产总额近六年总体维持平缓、持续的上升状态;负债总额在2011年出现较大幅度增长,这与当年的食品安全事件频发有关,从2012年到2014年上升幅度较小,且在2015年有所下降。相比资产总额的变化来看,负债总额的增长幅度较小,表明食品制造业上市公司对负债进行了较为有效地控制,偿债能力较强,资产负债率一直维持在30%至40%之间,由此看出食品制造业上市公司面临的长期债务偿还风险较小,长期偿债能力较强。

我国食品制造行业整体的流动比率均高于200%,虽总体上处于下降趋势,但短期偿债能力较强。创业板流动比率高于主板近2倍,偿债能力较强。速动比率整体处于较高水平,均在200%以上,进一步印证了我国食品制造业上市公司具有较强短期偿债能力的结论。与流动比率相同,创业板的速动比率指标远高于主板,创业板的整体短期偿债能力较强,表明科技是维持企业活力的重要力量。该项指标的优质企业是皇氏集团(002329)和中炬高新(600872),流动比率、速动比率均高出行业均值,表现出较强的短期偿债能力。莲花健康(600186)、安琪酵母(600298)、恒顺醋业(600305)、梅花生物(600873)和伊利股份(600887)等企业的流动比率、速动比率远低于行业均值,短期偿债能力不佳,较高的资产负债率可以看出上述5家企业资产负债结构不尽合理。
 


2.2盈利能力分析

盈利能力是一个经营组织赚取利润多少的能力,即资本增值能力,是其生存和发展的物质保障,与各方利益相关者紧密相联。由于非正常因素(如营业外支出等)并不是维持企业持续盈利的重要因素,所以通常在分析企业盈利能力时是基于企业正常经营的基础上展开的,即通过净利率相关指标来判别。

营业收入和净利润可以较为完整的概括企业的盈利能力,所以销售净利率是重要的指标,该比率与盈利能力正相关;总资产净利率(净利润/总资产)反映了1元总资产给企业带来了多少净利润。我国食品制造业上市公司的销售净利率与总资产净利率从2010年到2012年均呈现下降趋势,这与当时的“瘦肉精”“地沟油”等食品安全事件相关。这两项指标从2013年开始有所好转,说明经过我国食品监管部门的整顿和监管,食品制造行业整体进入良性发展阶段,总资产净利率有一定提高。总的来看,我国食品制造业上市公司的盈利能力不断增强。

主板企业的总资产净利率平均为3.08%,销售净利率为4.5%;创业板企业的总资产净利率平均为9.82%,销售净利率为20.81%。创业板两项指标均高出主板较多,说明技术密集型企业拥有较高的利润空间。该项指标表现突出的是汤臣倍健(300146)和海天味业(603288),汤臣倍健的销售净利率表现最为稳定,每年都接近30%,是食品制造业上市公司中最高的,资产净利率从2010年到2014年均呈现增长态势,2015年稍有回落,但幅度不大,其总体盈利能力在逐步增强。海天味业的销售净利率也很稳定,每年均为近20%,总资产净利率虽然略有波动,但一般都在20%以上,远高于行业均值,其盈利能力居于领先地位。上海梅林(600073)、莲花健康(600186)和梅花生物(600873)等企业的销售净利率低于行业均值,每年均不超过5%,个别年份出现了销售净利率为负的情况,拉低了行业整体水平。以上3家企业的总资产年净利率每年均不超过3%,上海梅林和莲花健康分别在2010年、2011年和2013年出现了负数,其余年份均在1%左右,盈利能力较低。

2.3营运能力分析

营运能力指标能够反映企业资产管理与利用效率的水平,对其分析可以了解企业的营运情况以及经营管理水平。企业资金周转状况良好,表明其管理水平较高,效率高。有关企业营运能力的分析主要通过周转率指标来衡量。

应收账款周转率反映应收款项回款时间的长短。我国食品制造业上市公司该项指标从2012年开始出现下滑,2015年有较小幅度回升,最高点约每年44次,最低点约每年28次,总体波动幅度不大,但周转率相对较低,说明食品制造业上市公司总体上应收款项回款速度较慢,资产流动性较弱。总资产周转率表示1年总资产周转的次数,或是1元总资产支撑多少销售收入。我国食品制造业上市公司该项指标变动幅度不大,但长期处于较低水平,最好的2011年仅为0.85次/年,即1元的资产仅带来了0.85元的收入,情况不容乐观,说明企业的资产利用效率较低,有较多的闲置资产。存货周转率表示1年中存货周转的次数,我国食品制造行业整体的存货周转率从2010年到2015年持续上升,存货在企业停留的时间不长,存货管理水平较好,企业的销售状况整体不错,总体上企业营运能力保持在较好的状态。主板的应收账款周转率平均为41.27次/年,存货周转率为5.44次/年;创业板企业的应收账款周转率平均为21.26次/年,存货周转率为3.27次/年。可见,创业板的两项指标均低于主板,营运能力较强。

在所有食品制造业上市公司中,盈利能力最强的2家企业是燕塘乳业(002732)和伊利股份(600887)。伊利集团的营运能力最强,每年的总资产周转率均高于1次/年,并且在2010~2013年达到了2次/年以上,从2013年以后虽然有所下降,但整体状况良好;存货周转率每年均维持在6次/年以上,处于行业领先,盈利能力较强;应收账款周转率每年均在110次/年以上,2012年达到了151次/年,应收账款管理在行业中处于领先,回款速度最快。燕塘乳业的总资产周转率每年均在1以上,存货周转率在2013年达到10.3,成为行业领先,其余年份也均在8次/年以上,盈利能力较强;应收账款周转率每年均在70次/年以上,回款管理水平较高。莲花健康(600186)、皇氏集团(002329)和花园生物(300401)3家企业总资产周转率均低于行业均值,应当引起重视。花园生物(300401)存货周转率每年不足1次/年,存货管理水平远低于行业水平,企业应加强对存货的管理。莲花健康(600186)应收账款周转率每年均不足5次/年,远远低于行业均值,在行业中应收账款管理水平处于最低水平,应收账款转化为现金的能力最弱。
 


2.4市价比率分析

市价比率的两项指标是市盈率与市净率,它们是研究上市公司盈利能力的延伸。市盈率(每股市价/每股收益)反映了普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格,可以看出投资者对公司未来前景的预期,体现了一支股票所具有的风险和收益性。市净率(每股市价/每股净资产)反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格,说明市场对公司资产质量的评价,体现了公司净资产质量及发展前景。在股票的估价方面,市净率通常表现为股票价值价格的底线。通常情况下,市净率应该大于1,倍数越大则表明公司资产质量越好,但是倍数过大,则表明公司存在着泡沫。国内很多学者认为由于我国股票市场的投资理念尚不成熟,投机性较强,所以市盈率与市净率不能够完整、充分地衡量公司的发展潜力与获利能力。

我国食品制造业上市公司的市盈率从2010年的94.01开始急剧下滑,在2012年到了最低谷26.17,从2013年开始,又加速上升。由于每股市价反映了投资者对未来的预期,因此,如果投资者预期收益从当前水平大幅增长,则市盈率会相当高,如果投资者预期收益下滑,则市盈率会降低。由此可以看出,2010~2013年由于层出不穷的食品安全事件,导致投资者对食品制造业不看好,降低了预期收益。而食品制造业上市公司的市净率在2010~2014年整体波动不大,说明食品制造业整体发展较为稳定,但2015年突然开始增高,且增幅与市盈率的增幅不匹配,而2015年正是我国股市波动较大的一年,表明食品制造业上市公司存在一定的泡沫。

食品制造业上市公司主板的市盈率为28.915,市净率为2.44;创业板的市盈率为38.02,市净率为5.33,说明创业板企业由于其较高的成长性和盈利能力,被投资者和市场所看好。南方黑芝麻(000716)的市盈率2011年为138,从2012年开始逐渐下滑至2015年的36,整体波动幅度较大,市净率从2010年的8.3逐渐降为2015年的3.1,说明投资者整体对南方黑芝麻的发展缺乏好的预期。三元股份(600429)每年均稳定在120左右,说明其经营状况稳定,投资者对其预期稳定。
 
3.我国食品制造业上市公司的评价与展望

综上所述,我国食品制造业上市公司的经营绩效整体表现良好,资产总额近年来呈现持续上升态势,资产负债配比较为均衡,长期和短期偿债能力较强,债务抗风险能力较强,少数企业资产负债结构不尽合理。我国食品制造业上市公司净利率指标近几年呈现稳步增长态势,主营业务盈利能力持续加强,创业板企业优于主板。总资产周转率变动幅度不大,且一直处于较低水平,资产利用率不高,应引起重视。存货管理水平较好,企业的销售状况整体不错,行业营运能力总体保持在较好的状态,创业板的应收账款周转率和存货周转率均低于主板,回款周期较长。从食品制造业上市公司的市盈率和市净率来看,波动幅度较大;创业板企业的指标高于主板,创业板企业由于其较高的成长性和盈利能力,被投资者和市场所看好。

根据中投顾问发布的《2017~2021年中国食品行业投资分析及前景预测报告》预计,2017年中国食品制造业销售收入将达到25194亿元,未来五年(2017~2021)年均复合增长率约为7.15%。中央提出要全面推进制造强国战略,大力实施“中国制造2025”,力争用10年时间,从制造业大国迈入制造业强国行列。振兴实体经济,做强中国制造,有助于挖掘发展潜力,培育新的发展动能。当前,我国供给侧结构性改革已进入深化发展的阶段,食品制造业迎来发展的机遇期,展现出良好的发展前景和发展潜力,在“十三五”期间,我国食品制造业企业抢抓机遇,趁势而上,必有新的作为。

食品制造业上市公司是食品制造业的领军企业群体,在行业中居于领先地位,应当主动适应供给侧改革的要求,进一步优化供给结构,提升发展层次。按照中央的要求,“坚持以提高质量和核心竞争力为中心,坚持创新驱动发展,扩大高质量产品和服务供给。”食品制造业上市公司应加强自主创新能力,提高研发水平,丰富产品种类,提升产品质量,扩大市场占有量,树立良好的市场口碑,为企业的持续发展提供动力。食品制造业上市公司在发展过程中,应适度扩大企业规模,降低经营成本,提高管理水平和运营能力,提高资金使用效率,增强抗风险能力。食品制造企业应发扬“工匠精神”,打造中国食品制造的精品品牌,培育更多的“百年老店”,形成企业的比较优势,增强核心竞争力,提升知名度和美誉度,塑造中国食品制造的新形象。
 
基金项目:
国家智能制造服务国际科技合作基地开放基金项目(KFJJ2016038)
教育部省部共建人文社会科学重点研究基地项目(14JJD790018)
 
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